以太坊上一轮完整牛市（2020年3月至2021年11月），从熊市低点到历史最高点最大涨幅接近55倍；如果以2020年初常规底部区间测算，整体涨幅大约6至7倍，两种统计口径差异巨大，也是很多投资者产生认知分歧的核心原因。很多新手会直接拿年度开盘价和最高点对比，忽略了2020年3月市场遭遇极端流动性踩踏，价格短暂触及多年低位，这个短时低点属于极端行情，无法作为普通投资者能够稳定买入的参考位置，复盘历史行情需要区分极限低点、震荡底部、年度起点三个不同价位。
上一轮牛市的完整行情脉络可以清晰划分，2020年一季度全球市场出现集体抛售，以太坊短时间下探至87美元附近，随后随着流动性宽松开启持续上涨。2020年下半年DeFi夏季到来，链上借贷、流动性挖矿爆发，以太坊需求持续提升，价格稳步走高；进入2021年，NFT赛道兴起叠加EIP-1559升级预期，市场热度持续升温，行情出现两轮拉升，5月冲高后迎来大幅回调，也就是圈内熟知的519行情，经过数月震荡蓄力，在11月创出4878美元附近的历史峰值。这一轮上涨和2017年ICO牛市驱动逻辑完全不同，不再单纯依靠代币募资需求，而是真实的链上应用持续消耗ETH，网络Gas费长期维持高位，通缩预期进一步助推市场情绪。
投资者在复盘涨幅时，不能简单迷信极限低点带来的超高收益，现实中极少有人能够精准捕捉短时恐慌低点。多数长线交易者的建仓区间集中在2020年下半年200至400美元区间，按照这个常态化底部计算，到达历史高点的收益大概10至20倍，这个收益区间更具备参考价值。同时牛市内部波动极其剧烈，中途多次出现30%至50%幅度的回调，即便处于大牛市周期，不加风控持有、使用杠杆依然会面临大幅浮亏甚至爆仓，历史涨幅只能作为周期参考，不能直接套用预判下一轮行情。
另外需要分清两轮牛市的数据，2017至2018年第一轮牛市，以太坊从8美元附近上涨至1400美元上方，涨幅超170倍，但彼时以太坊生态尚不成熟，市场体量极小，参与者数量和资金规模远不及2020至2021年周期。随着以太坊市值持续扩大，同等体量下想要复刻百倍涨幅难度极大，市值规模越高，行情上涨的弹性会逐步降低，这也是加密市场长期呈现的规律。历史周期仅供学习参考，市场环境、监管政策、资金流动性持续变化，过往涨幅无法代表未来行情走向。
