以太坊作为加密货币市场的第二大资产，其价格波动始终牵动着投资者的神经。回顾过去两年的行情走势，以太坊最低价格出现在2025年4月9日，当时ETH跌破1400美元关口，创下自2023年10月以来的新低。这一价格水平与2024年下半年的高点相比近乎腰斩，市场情绪一度陷入极度悲观。
导致这一低点的核心原因在于链上筹码结构的恶化。当时以太坊价格持续低于实现价格（即持币者的平均成本），引发长期持有者大规模抛售。与此高杠杆质押机制加剧了流动性危机，部分验证者为避免清算被迫割肉，形成链上死亡螺旋。这种技术性抛压与市场恐慌情绪叠加，最终将价格打压至阶段性底部。
从宏观环境来看，监管不确定性也是压制价格的关键因素。美国SEC对以太坊质押的审查持续升级，要求现货ETF明确不参与质押，这削弱了ETH作为收益资产的吸引力。机构资金因此转向Solana等竞争对手，导致以太坊生态出现明显的资金外流。衍生品市场的空头狙击进一步放大了抛压，尽管价格持续下跌，但未平仓合约规模却逆势增长，显示市场已进入极端看空状态。
2025年5月Petra升级完成，大额质押存取速度显著提升，叠加SEC明确质押代币非证券的立场，市场信心逐步修复。机构资金开始通过现货ETF持续流入，企业资产负债表配置需求同步爆发，推动ETH在同年8月强势突破4000美元，彻底扭转下行趋势。
