受监管的标准化比特币期货合约,最早由美国CBOE芝加哥期权交易所于北京时间2017年12月11日正式上线交易,合约代码XBT,这也是传统主流金融交易所推出的第一款比特币期货产品。在此之前,币圈内部的民间交易平台很早就出现比特币合约类产品,但不属于合规标准化期货,二者在交易规则、风控框架、市场影响力上存在明显区分。CBOE上线仅仅一周之后,全球头部衍生品交易所CME芝商所也在北京时间2017年12月18日推出BTC代码的比特币期货,两大传统交易所接连入场,标志着比特币衍生品正式进入华尔街的交易体系,也成为加密资产走向主流金融视野的关键节点。

CBOE的XBT比特币期货上线之初,刚好处于2017年比特币大牛市的末尾,市场情绪极度狂热,首个交易日就出现两次价格熔断,涨幅突破10%和20%的阈值后触发交易暂停,首日成交四千多份合约,平台访问流量暴涨至日常六倍,市场关注度被瞬间拉满。这款合约采用现金结算模式,并不交割真实比特币,结算价格参考Gemini交易所的现货拍卖价格,单张合约对应1枚比特币,设置较高初始保证金,以此约束杠杆水平,同时设置仓位上限,用来控制单账户的风险敞口。不过这款产品后续生命周期并不长,在运行一段时间之后,CBOE选择停止继续挂牌新的比特币期货合约,市场的主流交易重心逐步转移到CME的BTC期货上面。

CME比特币期货后续成为机构参与比特币衍生品最核心的阵地,合约规格和风控机制也影响了整个行业的合约设计思路。它同样采用现金结算,不进行比特币实物交割,依靠官方比特币参考汇率BRR,整合多家现货交易所的成交数据形成公允结算价,单张标准合约名义价值对应5枚比特币,设置多档涨跌熔断阈值,用来应对比特币高波动行情。随着市场需求变化,CME后续还补充推出迷你比特币期货,单张合约仅对应0.1枚比特币,进一步降低普通交易者参与门槛,月度、季度合约交替挂牌,到期时间集中在每月最后周五,这套合约体系一直沿用至今,大量机构资金通过该产品做对冲、配置和投机操作,CME的未平仓量也常常被币圈作为观测机构资金动向的重要指标。

很多币圈交易者容易把早期民间平台的合约和传统交易所比特币期货混为一谈,早在2013至2014年,加密货币圈内部分交易平台就已经上线比特币杠杆合约,允许用户做多做空,但是这类平台不受正规金融监管,没有统一的行业风控标准,插针、平台故障、清算机制缺陷等问题频发,更多属于币圈原生的杠杆交易,和2017年底CBOE、CME推出的标准化期货不属于同一类产品。2017年合规期货上线之后,并没有直接终结牛市,却给市场带来全新的做空工具,市场不再只能依靠现货单边上涨获利,多空双向博弈的格局被进一步放大,也让比特币的价格发现机制变得更加完整。
